CHÌA KHÓA CHO CHIẾN LƯỢC CẤU TRÚC VỐN LÀ CÂN BẰNG RỦI RO VÀ LỢI ÍCH THU ĐƯỢC

Các công ty thường tài trợ cho việc mua lại, tăng trưởng vốn, tái cấp vốn và các khoản chi tiêu kinh doanh khác bằng các nguồn tài trợ bên ngoài, thay vì chỉ dựa vào dòng tiền nội bộ. Các lãnh đạo đảm bảo tài chính tuân thủ chiến lược tối ưu hóa cấu trúc vốn công ty của họ theo chiến thuật để hỗ trợ cả kế hoạch kinh doanh ngắn hạn và dài hạn, thực hiện các điều chỉnh liên tục khi cần thiết. Hoàn toàn cân bằng rủi ro (thêm đòn bẩy) với lợi ích thu được (tăng trưởng nhanh hơn, hoàn thành các mục tiêu kinh doanh hoặc sở hữu khác) có thể cung cấp cơ hội lớn hơn để tối đa hóa ROI.

Tìm hiểu về lợi ích và hạn chế của các loại vốn khác nhau, kết hợp với việc hiểu tổng tiềm năng vốn theo các trường hợp khác nhau, cho phép ban lãnh đạo cải thiện việc hoạch định chiến lược ở cấp hội đồng cũng như tạo ra hoặc đáp ứng nhanh chóng các cơ hội, như theo đuổi một mục tiêu mua lại hấp dẫn.

Hình ảnh dưới đây mô tả các loại vốn phổ biến có sẵn cho các công ty, được hiển thị theo thứ tự ưu tiên hoàn vốn (với mức ưu tiên cao nhất trên cùng). Theo quy định, vốn có mức độ ưu tiên hoàn vốn cao hơn có rủi ro thấp hơn, và do đó, kỳ vọng hoàn vốn  cho nhà đầu tư cũng như chi phí cho công ty thấp hơn. Vốn có mức độ ưu tiên hoàn vốn thấp hơn có rủi ro cao hơn, và do đó, kỳ vọng hoàn vốn cho nhà đầu tư và chi phí cao hơn cho công ty.

Các loại vốn khả dụng

SO SÁNH CÁC LOẠI VỐN KHẢ DỤNG

Các công ty tư nhân, công ty trung gian có nhiều loại vốn có sẵn cho họ và nên tối ưu hóa lựa chọn vốn dựa trên mục tiêu của họ. Ngoài tiền mặt, các doanh nghiệp có thể tìm hiểu các loại vốn sau đây và nên hiểu những lợi thế và rủi ro liên quan của từng loại:

Các khoản cho vay dựa trên tài sản - Các khoản vay nợ truyền thống, có bảo đảm này có hai loại; đầu tiên là một ghi chú ‘cho vay theo giá trị được bảo đảm bởi các nhà máy / cơ sở vật chất hoặc thiết bị cụ thể, dựa trên thẩm định (thường được gọi là thiết bị). Thứ hai là dựa trên công thức và các số liệu, chẳng hạn như lượng vốn lưu động và các khoản phải thu mà một doanh nghiệp nắm giữ. Về chi phí vốn, các khoản vay dựa trên tài sản có ưu điểm là tương đối ít tốn kém. Tuy nhiên, về số lượng vốn có thể được huy động, chúng bị giới hạn bởi các tài sản bảo đảm.

- Nợ có bảo đảm cao cấp: Các khoản vay ngân hàng truyền thống cao cấp dựa trên tài sản bảo đảm - Một loại nợ cao cấp khác là khoản vay được cung cấp bởi các ngân hàng địa phương, khu vực và quốc gia cung cấp số vốn đã thương lượng, được bảo đảm bằng quyền sở hữu doanh nghiệp. Những khoản vay này có lợi thế là cung cấp nhiều vốn hơn so với khoản vay dựa trên tài sản, có khả năng với chi phí cao hơn một chút.

- Nợ cao cấp không có bảo đảm: Các khoản vay ngân hàng truyền thống cao cấp dựa trên dòng tiền không có bảo đảm - Một khi một công ty trung gian thể hiện quy mô có ý nghĩa và ổn định trong một thời gian dài, họ có thể chuyển từ các khoản vay dựa trên tài sản bảo đảm sang khoản vay dựa trên dòng tiền không được bảo đảm. Các ngân hàng khu vực và quốc gia sẽ cung cấp lượng vốn thỏa thuận mà không cần đặt quyền sở hữu doanh nghiệp. Các khoản vay này thường được điều chỉnh bởi các giao ước tài chính dựa trên thu nhập và sẽ cung cấp thêm tính linh hoạt cho doanh nghiệp, so với tài chính bảo đảm cao cấp.

 "Gác lửng là điểm dừng cuối cùng trong cơ cấu vốn, nơi chủ sở hữu có thể tăng lượng thanh khoản lớn mà không cần bán cổ phần trong công ty của họ."

- Nợ ‘lửng’ cấp dưới - Như tên gọi của nó, loại tài chính này là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu cao cấp. Nợ lửng thường không được đảm bảo và phụ thuộc về mức độ ưu tiên hoàn trả cho bất kỳ khoản nợ cao cấp nào. Do rủi ro lớn hơn của nhà đầu tư, nợlửng tốn kém hơn nợ cao cấp, nhưng rẻ hơn so với vốn chủ sở hữu. Nợ lửng thường điển hình là kiên nhẫn hơn nhiều so với tài chính cao cấp, không cần khấu hao trước khi đáo hạn cũng như thời gian đáo hạn cuối cùng dài hơn so với nợ cao cấp.

Ngoài ra, nợ lửng là điểm dừng cuối cùng trong cơ cấu vốn, nơi chủ sở hữu có thể tăng lượng thanh khoản lớn mà không cần bán cổ phần trong công ty của họ. Hầu hết các công ty sử dụng tài chính lửng để thực hiện một mục tiêu cụ thể, chẳng hạn như mua lại hoặc chuyển phần lớn quyền sở hữu bằng cách hoàn thành việc tái cấp vốn được hỗ trợ bằng nợ lửng, hoặc tái cấu trúc vốn thiểu số, tạm thời và chuyển sang cơ cấu vốn bảo thủ hơn theo thời gian.

- Vốn chủ sở hữu ưu tiên - Đối với những công ty cần vốn và sẵn sàng tham gia với  một nhà đầu tư bên ngoài, bán cổ phần trong công ty là một lựa chọn để cân nhắc. Một giao dịch như vậy thường được hoàn thành bởi một quỹ đầu tư tư nhân hoặc tổ chức đầu tư, nơi vốn được trao đổi để sở hữu cổ phần. Vốn chủ sở hữu ưu tiên cung cấp cho các nhà đầu tư sự bảo vệ rủi ro lớn hơn thông qua các tính năng giống như nợ, như ưu tiên thanh lý (vị trí đầu tiên cao hơn so với cổ phiếu phổ thông) cũng như cổ tức bắt buộc. Để đổi lấy sự bảo vệ rủi ro, nhà đầu tư cổ phần ưu tiên sẽ chiếm tỷ lệ sở hữu thấp hơn, cho phép các cổ đông hiện hữu giữ tỷ lệ sở hữu cao hơn, từ đó tăng lợi nhuận tiềm năng và duy trì quyền kiểm soát quản trị doanh nghiệp.

- Vốn chủ sở hữu chung - Giống như vốn chủ sở hữu ưu tiên, vốn chủ sở hữu chung cũng liên quan đến việc bán cổ phần vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp và thường được tài trợ bởi một quỹ đầu tư tư nhân hoặc tổ chức đầu tư. Tuy nhiên, với mức độ rủi ro lớn hơn, các nhà đầu tư vốn cổ phần phổ thông có yêu cầu hoàn vốn cao hơn một chút so với các nhà đầu tư vốn ưa thích và họ thường yêu cầu đa số, hoặc kiểm soát, vị trí.

TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN

Một cấu trúc vốn của công ty nên được tối ưu hóa để phù hợp với tầm nhìn dài hạn cho doanh nghiệp cũng như định vị công ty để tận dụng các cơ hội đầu tư có thể phát sinh trong 3-5 năm tới. Các công ty áp dụng tư duy này sẽ thực hiện chiến lược cơ cấu vốn dự trữ khả năng vay vốn cho các khoản chi lớn hoặc ngắn hạn và bảo tồn tính linh hoạt của cấu trúc vốn.

Cơ cấu vốn thích hợp cho một công ty biến động tùy thuộc vào chiến lược chung, môi trường thị trường, môi trường cạnh tranh cũng như kế hoạch kinh doanh chiến lược ngắn hạn (3-5 năm) của họ.

Như đã đề cập trước đó, hệ thống phân cấp của cấu trúc vốn dựa trên mức độ ưu tiên hoàn vốn; các lớp cao cấp sẽ được trả trước, sau đó là tầng lửng, và vốn chủ sở hữu được trả sau cùng. Một cấu trúc vốn điển hình sử dụng sự kết hợp vốn này có thể trông như sau:

Cơ cấu vốn điển hình

ĐÒN BẨY

Khi xác định mức nợ hoặc đòn bẩy để đảm nhận về mặt rủi ro / phần thưởng, các công ty nên tự hỏi mình những câu hỏi sau:

• Công ty của tôi có thể phục vụ bao nhiêu khả năng nợ?
• Bao nhiêu rủi ro tôi sẵn sàng đưa vào kinh doanh của tôi?

Để một công ty thực hiện cấu trúc vốn ở trên, rất có thể họ đã tối đa hóa khả năng vay nợ cao cấp của họ hoặc đang cố gắng duy trì khả năng nợ cao cấp trong tương lai bằng cách thêm một lớp nợ lửng tạm thời được sử dụng cho mục đích cụ thể.

Khi xác định cách các công ty có thể cấu trúc bảng cân đối kế toán của mình để tối đa hóa lợi nhuận và cân bằng rủi ro, các yếu tố định tính chung bao gồm:

1. Việc Vận hành đòn bẩy - Được xác định là mức chi phí cố định trong mô hình kinh doanh; cơ sở chi phí cố định càng cao, rủi ro càng cao (nghĩa là thu nhập biến đổi). Ghép nối chi phí cố định hoạt động cao với đòn bẩy cao làm tăng rủi ro.

2. Tính chu kỳ - Được xác định là biến thể thông thường của nhu cầu mà một doanh nghiệp trải nghiệm (so với tính thời vụ). Ghép nối thu nhập biến đổi cao với đòn bẩy cao làm tăng rủi ro.

3. Nồng độ - Được xác định là một phần đáng kể của doanh thu / thu nhập có được từ khách hàng, sản phẩm, địa điểm hoặc hoạt động. Ghép nối các doanh nghiệp tập trung cao độ với đòn bẩy cao làm tăng rủi ro.

Liên quan đến việc đưa ra quyết định về cơ cấu vốn và đòn bẩy, các nhà lãnh đạo tài chính cũng phải đối mặt với việc cân bằng các mục tiêu mâu thuẫn của các thành phần doanh nghiệp, đưa ra các mục tiêu của công ty, các cổ đông cũng như các nhà đầu tư:

Mâu thuẫn với các mục tiêu của công ty

Ví dụ về chiến lược cơ cấu vốn

Gia đình Jones đã bắt đầu công ty dịch vụ vận tải, XL Transport, Inc. từ nhiều năm trước. Họ quan tâm đến việc mua hết đối thủ lớn nhất của họ, Large Freight. Việc mua lại là một cơ hội chiến lược tuyệt vời cho XL Transport, nhưng Joneses don muốn bán vốn chủ sở hữu trong công ty để hoàn tất giao dịch mua. Ngoài ra, họ có thể sử dụng vốn lửng để tài trợ cho giao dịch, trong khi tối đa hóa giá trị cổ đông.

Vì vậy, Jones có thể thực hiện việc mua lại Vận tải hàng hóa lớn với cấu trúc vốn Tùy chọn A (Bán lãi suất vốn chủ sở hữu) hoặc Cấu trúc vốn Tùy chọn B (Sử dụng tầng lửng). Hãy để xem cách chơi này:

Ví dụ về cấu trúc vốn

Như bạn có thể thấy, với Lựa chọn A, Jones đã phải từ bỏ 33% cổ phần sở hữu của doanh nghiệp khi họ thực hiện bán cổ phần. Tuy nhiên, với Phương án B, nơi Jones sử dụng tài chính lửng, họ chỉ từ bỏ 2% cổ phần sở hữu và giá trị nắm giữ của họ chỉ thấp hơn 1,8 triệu đô la so với giá trị nắm giữ cuối cùng của họ cho Phương án A.

Bây giờ, hãy nhìn vào hiệu suất của XL Transport 5 năm sau:

Khi xây dựng chiến lược cơ cấu vốn, các nhà lãnh đạo tài chính của công ty phải làm quen với các loại vốn có sẵn để đưa ra quyết định chiến thuật hơn về cấu trúc vốn của công ty, định vị tốt hơn để hoàn thành cả ngắn hạn và dài hạn mục tiêu hạn.

Có thể khó xác định loại vốn nào sẽ sử dụng tại một thời điểm nhất định, Prudential Capital Group có thể giúp bạn điều hướng các tùy chọn cũng như tùy chỉnh giải pháp tài chính có thể cho phép doanh nghiệp của bạn đạt được sự cân bằng rủi ro và phần thưởng đáng thèm muốn đó.